“風(fēng)口+規(guī)模+技術(shù)”三位一體 水發(fā)興業(yè)能源（00750.HK）步入全新階段
發(fā)布于2022-04-11
今年以來，突發(fā)的地緣政治沖突事件成為了全球各資本市場最大的“黑天鵝”之一，使得傳統(tǒng)化石能源價格大幅攀升，國際油價一舉創(chuàng)下13年新高，從價格表現(xiàn)來看，煤炭、天然氣等能源價格漲勢更為驚人。
當(dāng)前的地緣沖突風(fēng)險已經(jīng)轉(zhuǎn)化為實際的全球能源供給沖擊，全球能源緊缺的預(yù)期快速升溫。
歐洲地區(qū)的能源結(jié)構(gòu)是首當(dāng)其沖的。從歐洲能源消費端來看，石油和天然氣占?xì)W洲能源消費的主導(dǎo)地位，二者合計占總體能源消費近60%。而且，歐洲能源對外依存度高達(dá)60%，也就是上述提及的石油和天然氣均須依賴外界能源的輸入。
由此，歐洲陷入了能源危機及電價暴漲的困難境地。
歐洲在去年電價就一路上行，2021 年下半年呈現(xiàn)翻倍式上漲。截止2022年2月，歐洲主要國家的電力均價都已超過每兆瓦時300歐元，而2019年同期每兆瓦時50歐元以內(nèi)。由此可見，當(dāng)前所處的價格區(qū)間不可謂不驚人，給歐洲民眾生活及生產(chǎn)帶來了巨大的成本壓力。
這對歐洲甚至全球，在新能源方面的投資決策絕對是影響深遠(yuǎn)的。
歐洲能源危機啟示錄，中國尋求經(jīng)濟發(fā)展與節(jié)能減排能源轉(zhuǎn)型的最優(yōu)解
在地緣政治風(fēng)險和能源價格暴漲背景下，為擺脫對傳統(tǒng)能源的依賴，歐洲各國新能源裝機的積極性勢必將大大提升。
3月8日，歐盟委員會發(fā)布能源獨立路線圖，力求從天然氣開始，在2030 年前擺脫對俄羅斯的能源進口依賴，這份行動計劃名為《歐洲廉價、安全、可持續(xù)能源聯(lián)合行動》。
3月9日，歐盟委員會發(fā)布了RePowerEU通訊，旨在解決歐洲目前面臨的能源安全和價格挑戰(zhàn)，這項計劃提出，通過加速發(fā)展可實現(xiàn)2030年1000GW太陽能裝機目標(biāo)。
同時，德國氣候部門提出新的立法草案，擬將100%實現(xiàn)可再生能源發(fā)電的目標(biāo)提前至2035 年，較此前目標(biāo)提前15年。
對此，業(yè)內(nèi)分析人士預(yù)期，至少在未來5-10年，以風(fēng)光為主的新能源產(chǎn)業(yè)與“綠電”賽道的發(fā)展，仍會是最佳的黃金時期，也是難得的機遇期。
這次發(fā)生的“黑天鵝”事件及其帶來的深遠(yuǎn)影響，充分揭示我們在推動實現(xiàn)碳中和目標(biāo)的過程中如何穩(wěn)步發(fā)展新能源、保障能源穩(wěn)定安全供給及能源獨立等多方面的重要性，恰恰也啟發(fā)了我們，節(jié)能減排能源轉(zhuǎn)型必須與經(jīng)濟快速的發(fā)展相配合。
從我國現(xiàn)實的發(fā)展?fàn)顩r來看，既要實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，也要推動經(jīng)濟穩(wěn)步前進和人民生活質(zhì)量日益提升，因此，不但要在能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中努力，也要在其他方面多舉齊下，在碳排放或耗能占比較大的行業(yè)，比如全生命周期碳排放占全國碳排放總量約51%的行業(yè)——建筑行業(yè)中尋求突破。
無獨有偶，住建部在近期接連出臺建筑節(jié)能領(lǐng)域的兩大綱領(lǐng)性文件——《“十四五”建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展規(guī)劃》和《建筑節(jié)能與可再生能源利用通用規(guī)范》。前者引導(dǎo)政策發(fā)力方向，后者公布的國家標(biāo)準(zhǔn)將保障重點任務(wù)能落實到執(zhí)行層面。至此，建筑節(jié)能政策的“頂層設(shè)計”已經(jīng)愈發(fā)完善。
于是乎，在穩(wěn)步推進過程中，建筑行業(yè)的轉(zhuǎn)型蘊藏著更加巨大的市場機遇，傳統(tǒng)建筑向節(jié)能建筑與綠色建筑的轉(zhuǎn)變有著強大的驅(qū)動力，本質(zhì)上是碳中和時代下建筑業(yè)持續(xù)升級轉(zhuǎn)型的內(nèi)在訴求。
大多數(shù)的業(yè)內(nèi)人士均達(dá)成了較為一致的共識，而券商研究所則認(rèn)為，建筑節(jié)能與綠色建筑賽道的發(fā)展將步入“快車道”。
那些能夠同時牢牢抓住當(dāng)前主線而奮力前進的企業(yè)，都是能夠看清未來，順勢而為的好企業(yè)，勢必有機會站在時代的潮頭浪尖，值得好好關(guān)注和挖掘。
多重轉(zhuǎn)折確立與底部探明，水發(fā)興業(yè)能源吹響全面進攻號角
天風(fēng)海外研報曾指出，建筑節(jié)能與清潔發(fā)電有著同等重要地位，認(rèn)為在“雙碳”背景下，風(fēng)光(清潔能源)需求上升，綠色建筑及新能源業(yè)務(wù)成政策風(fēng)口，受到政策的強力支持。
此外，兩者都是國家推行的穩(wěn)增長舉措中不可或缺的組成部分，因而受到市場資金關(guān)注。
而背靠山東省屬國資企業(yè)水發(fā)集團的水發(fā)興業(yè)能源(00750.HK)，以綠色建筑及新能源業(yè)務(wù)為主，業(yè)績增長迅速，經(jīng)營狀況不斷向好，天風(fēng)海外研報給予該公司最新目標(biāo)價1.92元人民幣，折合2.35港元。
近期公司股價受到了港股遭遇“黑天鵝”所誘發(fā)的暴跌行情拖累，現(xiàn)距離目標(biāo)價存近100%潛在上升空間。
3月24日，水發(fā)興業(yè)能源公告了2021年財報業(yè)績，再次驗證了公司業(yè)績增長并維持高質(zhì)量增長的態(tài)勢，盈利繼續(xù)向經(jīng)營性特征深化，以及其聚焦在綠色建筑+風(fēng)光EPC+綠電運營三大主線的發(fā)展特征。
與此同時，2021年是水發(fā)興業(yè)能源基本面和戰(zhàn)略布局雙雙完成轉(zhuǎn)折的重要年份，也是公司在“十四五”的開局之年，在這一年水發(fā)興業(yè)能源重新制定戰(zhàn)略規(guī)劃和發(fā)展新目標(biāo)，并在業(yè)績和經(jīng)營過程中確立了轉(zhuǎn)折點，這也意味著公司在資本市場的底部探明。
過去以建筑幕墻業(yè)務(wù)起家的水發(fā)興業(yè)能源，如今已逐步由綠色建筑擴張至風(fēng)光EPC及新能源運營領(lǐng)域，力圖在“十四五”期間實現(xiàn)新能源裝機20GW，最終打造成千億資產(chǎn)的清潔能源產(chǎn)業(yè)集團。據(jù)最新公開資料顯示，水發(fā)興業(yè)能源在2021年全球新能源企業(yè)500強榜單中排名195位，較2020年排名大幅上升86位，顯示出公司煥新后的強大生命力。
從最新的財報數(shù)據(jù)可以看到，有了宏遠(yuǎn)目標(biāo)和新的戰(zhàn)略布局之后，公司起步的動能是充足的，前進的步伐是穩(wěn)健的。截至2021年12月31日，水發(fā)興業(yè)能源總收入達(dá)65.03億元人民幣(單位下同)，同比增長16.6%；毛利10.75億元，同比增長17.6%；錄得整體毛利率約為16.5%，較去年同期微升。
在利潤方面，按公告所示，截至2021年12月31日，公司錄得歸母凈利潤約2.21億。
考慮到公司于2020年存在購回及注銷優(yōu)先票據(jù)的影響，在追求公允性和較為一致的可比口徑下，應(yīng)調(diào)整后再作比較。據(jù)公告所示，扣除購回優(yōu)先票據(jù)收益前凈利潤的同比增幅高達(dá)91.8%。
筆者認(rèn)為觀察公司的EBITDA，更能如實的反映水發(fā)興業(yè)能源在2021年利潤增長趨勢。2021年水發(fā)興業(yè)能源EBITDA約7.86億元，較去年增長18.5%，對應(yīng)的EBITDA利潤率達(dá)到了12.1%，同比亦有小幅提升。
截至2021年底，衡量杠桿水平的財務(wù)指標(biāo)——凈債務(wù)與總資本比率錄得56%，維持在正常水平，顯示公司抗風(fēng)險能力并沒有削弱。
整體來看，水發(fā)興業(yè)能源全年業(yè)績實現(xiàn)了高質(zhì)量增長，穩(wěn)中有升的特征進一步得到深化，無論是在營收、盈利，還是其他重要財報指標(biāo)的表現(xiàn)方面，公司均取得了不俗的增長。
值得關(guān)注的是公司利潤的內(nèi)部構(gòu)成方面，其已從過往的投資性的非經(jīng)常性利潤轉(zhuǎn)變?yōu)槟軌虍a(chǎn)生實質(zhì)性回報、實現(xiàn)價值創(chuàng)造的經(jīng)營利潤。從增速來看，利潤增長高于營收增長，毛利率向上抬升，公司的經(jīng)營杠桿得到持續(xù)增強，內(nèi)生性成長能力開始釋放，這意味著，公司未來盈利增長或有望進入新階段。
綜合上述，筆者認(rèn)為，新范式的確立勢必會帶來價值的質(zhì)變，會使得水發(fā)興業(yè)能源價值面臨較大的重估機會，眼下或?qū)⒏S業(yè)績釋放而進入到這一過程當(dāng)中，經(jīng)典的戴維斯雙擊料將出現(xiàn)在該發(fā)展階段。
“風(fēng)口+規(guī)模+技術(shù)”三位一體，水發(fā)興業(yè)能源價值“護城河”日漸鞏固
投資其實很簡單，只要能夠同時滿足好賽道、好公司、好價格這三大要素的投資，一般而言就是一個容易取得成功回報的好投資。同時滿足三大要素條件的篩選，至少可幫助投資者過濾掉市場90%或以上的投資陷阱。把這三大要素條件套用在水發(fā)興業(yè)能源身上，可發(fā)現(xiàn)是較為吻合的。
首先，水發(fā)興業(yè)能源的發(fā)展是全方位的立足于好的賽道。無論是綠色建筑(包括超低能耗、近零能耗建筑以及零碳建筑在內(nèi))和建筑節(jié)能，或是風(fēng)光大基地和整縣推進的分布式光伏項目，還是“十四五”期間，有著很強確定性的綠色電力產(chǎn)業(yè)。公司幾乎每一項核心業(yè)務(wù)布局都站立在產(chǎn)業(yè)和時代發(fā)展的風(fēng)口。
其次，水發(fā)興業(yè)能源在潛力廣闊的各細(xì)分賽道上項目儲備充足，經(jīng)驗豐富，同時又得到實力雄厚的控股股東——山東國資旗下水發(fā)集團全方位賦能，假以時日將有機會做到較大的規(guī)模。據(jù)公開的資料顯示，水發(fā)興業(yè)能源規(guī)劃“十四五”末實現(xiàn)綠電資產(chǎn)累計裝機20GW。
經(jīng)過近年的業(yè)務(wù)拓展，公司已經(jīng)在風(fēng)電和光伏等新能源領(lǐng)域儲備了大批項目資源，包括在全國多地簽訂的儲備項目約10GW，及控股股東水發(fā)集團在平臺內(nèi)外鎖定的能源項目資源逾10GW，兩者合共超過20GW的業(yè)務(wù)儲備空間。
對于未來的公司綠電資產(chǎn)壯大路徑來說，整合水發(fā)集團優(yōu)勢資源導(dǎo)入上市公司的潛在裝機規(guī)模將達(dá)到12GW。
公司2021年全年清潔能源業(yè)務(wù)占總收入比例接近七成左右，主要為完成風(fēng)光EPC項目和所持新能源資產(chǎn)售電帶來的收入。未來這一收入規(guī)模則與其所參與的大型新能源基地項目緊密相聯(lián)——去年8月份，水發(fā)興業(yè)能源與寧夏中衛(wèi)市沙坡頭區(qū)人民政府簽訂了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，將在當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)風(fēng)光儲一體化綜合能源基地，預(yù)計項目規(guī)模達(dá)2GW；同月，集團與內(nèi)蒙古簽約5GW風(fēng)光儲一體新能源基地項目。去年12月，水發(fā)興業(yè)能源發(fā)布公告，公司與中國電力訂立戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司與中國電力將在光伏、風(fēng)電、智慧綜合能源及節(jié)能低碳建設(shè)等多個領(lǐng)域展開合作，潛在合作項目預(yù)計將達(dá)到5GW的裝機容量；踏入2022年，水發(fā)興業(yè)能源于1月份在吉林省通榆縣獲得1GW風(fēng)電項目訂單。
在整縣分布式項目推進方面，水發(fā)集團去年簽約整縣推進項目預(yù)計規(guī)模超過12GW。而水發(fā)興業(yè)能源作為其旗下從事清潔能源業(yè)務(wù)的上市公司，后續(xù)或可承接集團項目的建設(shè)工作，進而實現(xiàn)EPC收入規(guī)模的持續(xù)性增長。同時，水發(fā)興業(yè)能源自身已與山東省12個區(qū)的縣政府進行對接，初步達(dá)成整縣推進的意向。
在綠色建筑領(lǐng)域，《“十四五”建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展規(guī)劃》給出具體目標(biāo)中，既有建筑節(jié)能改造面積為3.5億平方米，建設(shè)超低能耗、近零能耗建筑面積為0.5億平方米，這無疑給深耕綠色建筑27年并深度參與了國家綠色建筑相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)制定的水發(fā)興業(yè)能源帶來歷史性機遇，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。據(jù)公司官方公眾號信息，水發(fā)興業(yè)能源在開年即斬獲合同價值2.5億的綠色建筑訂單，展現(xiàn)其頗具優(yōu)勢的綜合實力。
據(jù)最新業(yè)績公告所示，2021年水發(fā)興業(yè)能源的幕墻與綠色建筑業(yè)務(wù)，同比大增46.3%，成為拉動公司整體增長的“火車頭”。
在2021年舉行的雙碳戰(zhàn)略交流會上，水發(fā)興業(yè)能源首度對外闡述了未來在綠色建筑業(yè)務(wù)的發(fā)展思路。不但如此，水發(fā)興業(yè)能源將不斷加強公司在綠色建筑業(yè)務(wù)的核心競爭力，持續(xù)加速推動公司在以下幾大方向的領(lǐng)先地位：1)低碳節(jié)能建筑的示范與規(guī)模化推廣；2)各類政策大力推廣的光伏建筑應(yīng)用；3)既有建筑向超低能耗建筑改造；4)整縣分布式光伏驅(qū)動低碳社區(qū)建設(shè)。從以上發(fā)展思路來看，高度圍繞政策指導(dǎo)的重要方向進行落實。
未來，水發(fā)興業(yè)能源將充分整合“國企平臺+上市公司”的核心優(yōu)勢，乘著政策紅利的東風(fēng)，在“十四五”期間快速推進自身擁有強大優(yōu)勢累積的綠色建筑業(yè)務(wù)。
最后，技術(shù)優(yōu)勢是公司業(yè)務(wù)實現(xiàn)基業(yè)長青的重要“護城河”因素之一，也是公司與其他競爭者存在較大區(qū)別的一點。
除了參與制定120余項在編和實施的相關(guān)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)之外，從公司擁有全國首個零能耗認(rèn)證建筑——水發(fā)興業(yè)珠海總部產(chǎn)業(yè)園研發(fā)樓的這項技術(shù)實踐上面便可見一斑。當(dāng)前的水發(fā)興業(yè)能源已深度參與綠色建筑領(lǐng)域技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)體系的推廣和延伸，加速推動近零能耗建筑融入到城鄉(xiāng)規(guī)劃和建設(shè)中。據(jù)悉，公司已成功協(xié)助珠海派諾科技園二期廠房辦公樓、銀坑辦公樓維修工程等項目獲得零能耗建筑標(biāo)識、超低能耗建筑標(biāo)識認(rèn)證。
據(jù)中國建筑節(jié)能協(xié)會統(tǒng)計，我國建筑全過程能耗占社會總能耗約50%，其中，建筑運行階段能耗占建筑全過程能耗約20%，建筑節(jié)能玻璃具有較好的透光、保溫、隔音、抗壓以及降低有害輻射的性能，可以幫助降低建筑全過程能耗和碳排放。建筑節(jié)能玻璃，也因此成為了近期資本市場關(guān)注的熱點，而水發(fā)興業(yè)能源對此早有前瞻性的布局。
據(jù)悉，公司旗下全資控股的興業(yè)新材料公司申請的發(fā)明專利“PDLC組合物及利用其制成的防斷電變透PDLC薄膜以及其制造方法”，早在2020年就已經(jīng)順利獲得國家知識產(chǎn)權(quán)局授予的專利證書，并且興業(yè)新材料的主要產(chǎn)品——智能調(diào)光膜，目前的市場占有率依然位列第一。近日，由興業(yè)新材料的“智能液晶調(diào)光產(chǎn)品的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”榮登2021年“科創(chuàng)中國”先導(dǎo)技術(shù)榜單，該榜單由中國科協(xié)設(shè)立，旨在激發(fā)創(chuàng)新引領(lǐng)的跨界合作活力，打造科技創(chuàng)新驅(qū)動高質(zhì)量發(fā)展的風(fēng)向標(biāo)。
此外，筆者也留意到，在今年3月份，水發(fā)興業(yè)能源有三大產(chǎn)品通過了廣東省高新技術(shù)企業(yè)協(xié)會發(fā)布的“2021年廣東名優(yōu)高新技術(shù)產(chǎn)品名單”。“名優(yōu)高新技術(shù)產(chǎn)品”是對廣東高新技術(shù)產(chǎn)品的延續(xù)和進一步升級，其認(rèn)定門檻更高、申報難度更大，旨在遴選出國內(nèi)首創(chuàng)可替代進口、達(dá)到國際先進水平、達(dá)到國內(nèi)先進水平的名優(yōu)高新技術(shù)產(chǎn)品。
本次水發(fā)興業(yè)能源三大產(chǎn)品通過認(rèn)定，是對公司在所屬領(lǐng)域先進性的肯定，一方面標(biāo)志著公司在核心技術(shù)及創(chuàng)新能力方面具有較強的競爭力，另一方面也反映公司厚積薄發(fā)的技術(shù)能力或全面進入了加速釋放期，技術(shù)能力最終將成為公司業(yè)績增長的“加速器”。
近期，在一系列重磅會議召開和發(fā)聲后，港股成功實現(xiàn)深V反彈，迅速走出“至暗時刻”，前期受到整體市況影響而拖累股價的水發(fā)興業(yè)能源，從價格區(qū)間來說，已返回到2020年成功實現(xiàn)重組轉(zhuǎn)型與困境U型反轉(zhuǎn)之后的起漲位置，而從盈利能力來看，公司的EBITDA已經(jīng)恢復(fù)至正常狀態(tài)，并且實現(xiàn)較好的同比正增長，一下一上之間，可發(fā)現(xiàn)用于評判公司估值指標(biāo)的數(shù)字正加速返回至“洼地”。若從最新公布的PE(TTM)倍數(shù)來看，已回到接近10倍水平附近。
參考PEG評價方法，目前公司尚處于估值被低估的位置，符合好價格的基本邏輯。
“風(fēng)口+規(guī)模+技術(shù)”三位一體的水發(fā)興業(yè)能源，又符合了好賽道、好公司的判定，在當(dāng)前位置出手投資公司，是否是一個好的投資決策，答案相信已呼之欲出，交由各位投資者來定奪，畢竟一百個讀者就有一百個哈姆雷特，但筆者堅信，符合好投資所定義的上市企業(yè)其實在越來越難的投資環(huán)境下并不會多見，我們要多相信常識的力量。(來源：格隆匯）
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